Qui réduira les taux d’intérêt en premier : la Fed ou la BCE ?

DLe Conseil de la Banque centrale européenne (BCE), qui se réunit ce jeudi pour une réunion sur les taux d’intérêt, ne devrait pas relever à nouveau les taux directeurs. Après dix hausses consécutives des taux d’intérêt, la BCE a suspendu ses taux d’intérêt en novembre. Votre taux de dépôt, qui a également un certain impact sur les intérêts de l’épargne, est de 4 pour cent.

“Après qu’Isabel Schnabel, membre du directoire de la BCE, ait dissipé toute confusion sur d’éventuelles augmentations des taux d’intérêt, la question se pose désormais de savoir quand la BCE va réduire les taux d’intérêt et de combien”, explique Frederik Ducrozet, économiste à la Banque Pictet.

Il serait toujours concevable que la banque centrale commente l’évolution future des réinvestissements dans son programme d’achat d’obligations de crise PEPP. Cependant, l’attention des marchés financiers se portera sur toutes les déclarations de la présidente de la BCE, Christine Lagarde, qui peuvent être interprétées comme des allusions à la question de savoir si et quand la BCE pourrait abaisser ses taux directeurs l’année prochaine.

Ce sera passionnant : qui fera baisser en premier les taux d’intérêt – la BCE ou la Réserve fédérale américaine (Fed), dont le comité de l’open market se réunit mercredi ?

Si la politique monétaire devait suivre le bon ordre, la Fed devrait d’abord réduire ses taux, après tout, elle a également commencé par augmenter les taux d’intérêt. ce n’est pas si simple. Le taux d’inflation aux États-Unis était de 3,2 pour cent en octobre, légèrement supérieur à celui de la zone euro, qui était de 2,9 pour cent. Les chiffres américains de novembre ne sortent que cette semaine.

La BCE souhaite également présenter de nouvelles projections : sur la base des évolutions récentes, elle devrait abaisser sa prévision d’inflation pour 2024. Commerzbank s’attend à une réduction de 3,2 à 2,7 pour cent.

Différences d’inflation

« De l’autre côté de l’Atlantique, l’inflation est principalement due à une demande qui reste très robuste, alors que les fortes hausses de prix ici sont dues presque exclusivement à un manque important d’offre », explique Eugen Keller de la Banque Metzler. Les perspectives d’inflation pour la zone euro sont donc légèrement plus optimistes : « Nous continuons de supposer que la Fed et la BCE décideront de franchir une première étape de taux d’intérêt presque en même temps vers la fin du deuxième trimestre 2024. »

La Commerzbank, en revanche, est convaincue que la Fed réduira d’abord les taux d’intérêt. Les économistes Marco Wagner et Christoph Balz avancent deux arguments principaux à cet égard : premièrement, le processus de désinflation, c’est-à-dire la lutte contre l’inflation, semble plus avancé aux États-Unis. Les augmentations de salaires s’y affaiblissent déjà. “Cela signifie que la Fed sera probablement convaincue plus tôt que la BCE que l’inflation a cassé.” Deuxièmement, la Fed a augmenté ses taux d’intérêt plus tôt et plus fortement que la BCE, ce qui explique pourquoi le taux d’intérêt directeur américain est de 5,5 pour cent, nettement au-dessus le niveau de 2,5 pour cent, que la banque centrale considère comme neutre : « Si l’inflation est moins nettement supérieure à l’objectif au printemps et que l’économie sombre également dans la récession – comme nous l’attendons – la Fed ajustera probablement ses taux d’intérêt. »

Jeudi, la présidente de la BCE, Lagarde, tentera avant tout de modérer les attentes des marchés financiers en matière de baisse des taux d’intérêt. Autrement, la baisse des taux d’intérêt à long terme sur les marchés des capitaux pourrait rendre plus difficile la lutte contre l’inflation.

Il y a trois histoires sur lesquelles la banque centrale aime s’appuyer : Le « dernier kilomètre » de la lutte contre l’inflation sera particulièrement difficile, comme une piste de ski de fond. Il faut également surveiller la hausse des salaires. Et les paris des marchés sur une baisse des taux d’intérêt eux-mêmes pourraient éventuellement obliger la banque centrale à prendre des mesures restrictives.

Différences de développement économique

Quoi qu’il en soit, on pourrait avoir récemment l’impression que l’économie américaine se développe plutôt bien malgré les hausses des taux d’intérêt, alors que dans la zone euro, elle souffre sensiblement de la hausse des taux d’intérêt. L’une des explications avancées par les économistes réside dans les différents niveaux d’inquiétude concernant la guerre en Ukraine et ses conséquences. D’autres explications incluent la résilience fondamentale de l’économie américaine et les différentes politiques économiques et budgétaires. « Les différents degrés de dépendance à l’égard du commerce extérieur jouent également un rôle », explique Michael Holstein, économiste en chef de la DZ Bank : « La demande internationale s’affaiblit, ce qui affecte particulièrement les pays ayant de fortes exportations comme l’Allemagne – aux États-Unis, le commerce extérieur joue un rôle moindre. rôle.”

Presque tous les analystes s’attendent à ce que la BCE réduise à nouveau ses taux d’intérêt à un moment donné. Il y a encore beaucoup de désaccords sur la date à laquelle. Pour l’année prochaine, le marché s’attend actuellement à environ six baisses des taux d’intérêt à partir de mars, a déclaré Konstantin Veit de l’investisseur obligataire Pimco : « Nous sommes toujours sceptiques quant à la possibilité que la BCE baisse les taux d’intérêt si tôt. » Les analystes de la Deutsche Bank écrivent qu’ils s’attendaient à ce que la BCE réduise ses taux d’intérêt en avril. Fritzi Köhler-Geib, économiste en chef de la KfW, déclare quant à lui : « Je reste fidèle à mon opinion selon laquelle la BCE ne procédera à sa première modification des taux d’intérêt qu’à l’été 2024. » Carsten Brzeski, économiste à la banque ING. , conclut que le défi pour la BCE jeudi doit désormais garder toutes les options ouvertes ; et en même temps, cela ne semble ni trop pessimiste ni irréaliste.