(Bloomberg) – Il semblait être une exposition extraordinaire de patriotisme et d’unité: les plus grandes entreprises du Japon se réuniraient pour sauver la leur, que le constructeur automobile en difficulté Nissan Motor Co. ou le dépanneur assiégé géant sept & i Holdings Co.
Environ six mois plus tard, des plans ambitieux pour fusionner Nissan avec Honda Motor Co. et emmener l’opérateur des dépanneurs 7-Eleven Private se sont tous deux effondrés, les laissant à saisir des solutions et potentiellement encore plus vulnérables aux prises de contrôle étrangères.
L’incapacité à trouver un correctif qui conserverait deux des marques les plus célèbres du pays sous le contrôle japonais marque une ouverture sans précédent dans son paysage d’entreprise, et montre comment les plans de sauvetage conçus à la hâte peuvent succomber aux forces du marché.
Les investisseurs constituent déjà des postes dans d’autres sociétés en difficulté, du géant de la peau Shiseido Co. à la société pharmaceutique Astellas Pharma Inc. et aux opérateurs de train Keisei Electric Railway Co. et Keikyu Corp., parient qu’après des décennies de protectionnisme et de résistance à la gestion, c’est maintenant une saison ouverte sur les plus grandes sociétés du Japon.
“Historiquement, les entreprises japonaises ont flotté de hautes idées sur la fusion des égaux”, a déclaré Kei Okamura, responsable du portefeuille chez Neuberger Berman à Tokyo. «Les actionnaires, les employés et le conseil d’administration ne les ont pas contestés. De plus en plus d’entreprises sont contestées – le marché boursier les défie, les investisseurs les défient et le conseil d’administration commence à les contester. »
L’effondrement rapide du plan de prendre sept & i privé reflète comment les ego personnel et la compétitivité domestique l’emportaient finalement sur le désir nationaliste de repousser l’alimentation du Canada Couche-Tard Inc., dont la poursuite du détaillant japonais a émergé en août dernier.
Les héritiers de Masatoshi Ito, fondateur de Seven & I, s’étaient initialement associés à Itochu Corp., qui gère la franchise Rival FamilyMart, pour un plan de rachat de gestion de 97 milliards de dollars (60 milliards de dollars) qui l’emporterait sur 47 milliards de dollars. Mais alors que le consortium a trouvé des bailleurs de fonds comme PE Giants, Apollo Global Management Inc. et KKR & Co., l’ITOS et Itochu ne pouvaient finalement pas s’entendre sur qui contrôlerait l’entité privatisée, ont déclaré des personnes familières avec l’affaire.
L’histoire continue
L’effort s’est effondré en raison de la dynamique personnelle inquiet des meilleurs chiffres impliqués dans des styles et visions très différents, ont déclaré les gens, demandant de ne pas être identifié pour discuter des conversations privées.
Les préoccupations concernant la propriété étrangère ont également soutenu le plan précipité pour Honda et Nissan de se joindre aux mains, a annoncé en décembre. Le fabricant d’iPhone taïwanais Hon Hai Precision Industry Co. – également connu sous le nom de Foxconn – avait des plans à faire pour acquérir une participation dans la société l’année dernière, ajoutant une urgence pour trouver un chevalier blanc national à la place.
Mais le désir de Honda de se replier dans la Nissan la plus faible en tant que filiale à faible valeur a rencontré une résistance forte, notamment de la part de Nissan Renault SA, qui voulait une prime pour la vente de sa participation. Nissan élabore maintenant des plans pour remplacer le chef de la direction Makoto Uchida, selon des personnes familières avec la question.
“Il est révolu le temps où vous pouvez faire dominer les conversations lors des conversations lors de la prise de ces décisions”, a déclaré Okamura. «D’autres conseils se défendent, en particulier les réalisateurs externes qui disent que ces transactions n’ont pas de sens, nous devons en discuter plus en profondeur, d’où viennent les synergies? Ces questions sont posées.
Entrer les pourparlers
Avec le rachat de la direction hors de la table, Ryuichi Isaka, directeur général de sept & I Le propriétaire de la chaîne de dépanneurs Circle-K n’a pas encore accédé aux finances de l’entreprise japonaise, des mois après avoir proposé une prise de contrôle.
Nissan se retrouve également dans un besoin désespéré d’une bouée de sauvetage et cherche maintenant un nouveau partenaire – le chef de la direction, Makoto Uchida, a déclaré qu’il serait difficile de survivre sans un. Hon Hai reste intéressé par un partenariat avec le constructeur automobile, a déclaré le président du président Liu le mois dernier.
Le Japon a une abondance d’entreprises riches en espèces qui négocient à des remises extrêmes. Mais l’insularité et le protectionnisme de son environnement d’entreprise ont toujours agi comme un moyen de dissuasion. Peu de prises de contrôle étrangères ont réussi, et les entreprises nationales pourraient dans le passé pour détourner les prétendants en les ignorant simplement.
Des sociétés de capital-investissement comme Blackstone Inc. et CVC Capital Partners étaient intéressées à participer à un rachat de Toshiba Corp. en 2023, mais les pourparlers auraient été bloqués en raison de la complexité et de la nature politique de l’accord, la firme d’électronique a fini par se casser par un consortium dirigé par un fonds national. Le fabricant de coiffeurs de riz Zojirushi Corp. a même adopté une défense de «pilule empoisonnée» contre une prise de contrôle potentielle d’une entreprise chinoise en 2022.
Les réformes de la gouvernance d’entreprise et des institutions comme le ministère de l’économie, du commerce et de l’industrie et de la Bourse de Tokyo visaient à repousser cette complaisance, facilitant les acquisitions et la pression sur les entreprises pour accorder plus d’attention aux rendements des actionnaires.
“En raison de ces réformes, les entreprises qui avaient été négligées par leur mauvaise gestion, et les entreprises qui auraient dû être plus pressées mais qui n’étaient pas soudainement sous pression”, a déclaré Tomonori Ito, professeur de commerce et de finance à la Waseda Business School et ancien co-chef de la banque d’investissement chez UBS au Japon.
L’effondrement de haut niveau des efforts pour trouver des solutions nationales pour Nissan et Seven & I soulève également la possibilité que le Japon lui-même entre dans la mêlée. Le gouvernement du Premier ministre Shigeru Ishiba peut ressentir le besoin d’intervenir ouvertement pour prévenir les situations qui pourraient entraîner la perte d’emplois à grande échelle dans le pays – essayant essentiellement de contredire l’impact des réformes déclenchées par les bureaucrates eux-mêmes.
“Il y a l’idée que s’il s’agit d’un accord entre les entreprises japonaises, le processus des réductions de coûts, y compris les licenciements, sera quelque peu tiède et fait de manière lâche”, a déclaré Ray Fujii, partenaire de Lek Consulting à Tokyo et un ancien banquier à Lazard Freres. «Lorsque les entités étrangères prendront le relais, les réductions de coûts seront impitoyables, ce qui est un signe de responsabilité aux actionnaires.»
Jusqu’à ce que cela se produise, l’opportunité au Japon pour les entreprises mondiales n’a jamais été plus grande.
«Si les entreprises à l’étranger sont intéressées à acquérir certaines technologies et personnes, c’est le très bon moment pour aborder les entreprises japonaises», a déclaré Okamura de Neuberger Berman.
– avec l’aide de Natsuko Katsuki et Reed Stevenson.
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