S&P abaisse la perspective de la notation d’Aston Martin à « négative » en raison d’une « consommation continue de liquidités »

MADRID, 4 octobre (EUROPA PRESS) –

L’agence de notation S&P Global Ratings a maintenu la note de crédit du constructeur automobile britannique de luxe Aston Martin à « B- », mais a abaissé sa perspective de « stable » à « négative » en raison de sa « consommation continue de liquidités », a annoncé la société la même semaine. le constructeur a annoncé qu’il réduisait ses perspectives de ventes d’automobiles de 1 000 unités, soit 15 % de moins que ce qui avait été réalisé il y a un an, en raison de problèmes dans sa chaîne d’approvisionnement et de la faible demande de son marché en Chine.

La marque rachetée par le milliardaire Lawrence Stroll a annoncé lundi dernier qu’elle ne s’attendait plus à un cash-flow libre positif au cours de la seconde partie de l’année. Ainsi, l’agence de notation a déclaré que la révision à la baisse par Aston Martin de son objectif de volume de gros pour 2024 marque un « écart substantiel » par rapport à ses attentes précédentes.

Plus précisément, S&P explique que le récent refinancement de la dette de l’entreprise, qui comprenait une émission supplémentaire équivalente à 135 millions de livres (161,42 millions d’euros) en juillet 2024, a renforcé la liquidité et a fourni une certaine flexibilité financière pour faire face à un flux de trésorerie plus élevé que prévu. 2024.

L’agence de notation estime toutefois que la situation de liquidité d’Aston Martin pourrait devenir préoccupante si l’entreprise ne parvient pas à atteindre son objectif de flux de trésorerie positifs en 2025, en l’absence d’injection de liquidités de la part des actionnaires.

Par conséquent, elle a révisé la perspective de la notation d’Aston Martin de « stable » à « négative » et a réaffirmé sa notation de crédit à long terme à « B- » et la notation « B- » pour ses billets garantis de premier rang, avec une notation de recouvrement. de « 3 » (perspectives de reprise arrondies : 50 %).

S&P explique que la perspective « négative » reflète le fait qu’elle pourrait dégrader la note d’Aston Martin si elle ne parvient pas à générer durablement des flux de trésorerie positifs en raison d’une accélération de la production plus lente que prévu ou d’une faible demande pour ses véhicules récemment lancés.

ASTON MARTIN « BRÛLERA » ENVIRON 450 MILLIONS DE LIVRES EN 2024

En ce sens, l’agence de notation souligne qu’en raison des problèmes signalés précédemment par le constructeur, tels que les retards dans l’approvisionnement de la chaîne de valeur et la faible demande de son marché en Chine, Aston Martin devra réajuster la production. de son volume, confirmant l’accent mis par la direction sur le prix de vente moyen et la valeur de la marque.

La réduction de la production de la marque reflète également en partie une baisse de la demande en Chine, un marché qui représentait historiquement environ 12 % de ses volumes. L’Europe et l’Amérique du Nord restent les marchés les plus importants de l’entreprise.

Ainsi, S&P souligne que cette situation devrait conduire à un Ebitda ajusté approximativement au point mort, alors que les attentes de l’agence de notation concernant la consommation de trésorerie (ou cash) d’Aston Martin pour 2024 se situent entre -430 millions et – 450 millions de livres (- 514,15 millions et -538,07 millions d’euros), des -150 millions à -180 millions de livres (-179,36 millions à -215,23 millions d’euros) précédemment estimés.

UNE BRÛLURE PROLONGÉE DE CASH ENTRAÎNERA UNE PÉNURIE DE LIQUIDITÉS

D’un autre côté, S&P a averti qu’Aston Martin disposait pour l’instant de la flexibilité financière nécessaire pour faire face à cette situation. Cependant, une consommation prolongée de liquidités au-delà de 2024 « pourrait conduire à une crise de liquidité ».

Et la liquidité totale du constructeur s’élevait à fin juin 2024 à 247 millions de livres (295 millions d’euros).

La sortie de trésorerie disponible élevée de l’entreprise au premier semestre 2024, d’environ 313 millions de livres sterling (374 millions d’euros), était due à la baisse des volumes de stocks alors que le groupe a transféré sa production et sa distribution vers de nouveaux modèles tels que la Vantage, la Vanquish V12 et le DBX mis à jour.

Par ailleurs, ses sorties de dépôts ont été plus importantes au cours des deux premiers trimestres du fait de la livraison de modèles spéciaux (Valour et Valkyrie).

L’agence de notation estime donc une consommation de trésorerie d’environ 120 à 130 millions de livres (143 à 155 millions d’euros) au second semestre 2024, qui pourra être absorbée par les liquidités disponibles d’Aston Martin, considérant également que les nouveaux fonds levés en juillet 2024, via une émission de dette d’un montant équivalent à 135 millions de livres (161 millions d’euros) a été utilisée pour rembourser les tirages au titre de sa facilité de crédit renouvelable de 170 millions de livres (203,2 millions d’euros).

Il note toutefois qu’« il existe un coussin de liquidités limité » pour continuer à dépenser des liquidités au-delà de 2024, à moins qu’il n’y ait une nouvelle injection de liquidités.

“À notre avis, réussir à augmenter la production et à continuer d’augmenter le prix de vente moyen, soutenu par la demande des clients, est désormais encore plus critique”, prévient S&P.

S&P VOIT DES PERSPECTIVES DE GÉNÉRATION D’EBITDA CASUAL POSITIF EN 2025

Cependant, Standard & Poor’s indique qu’il continue d’entrevoir des perspectives de génération de flux de trésorerie disponibles positifs à partir de 2025, dans l’hypothèse d’une demande constante pour les voitures Aston Martin.

Plus précisément, il note que le modèle DB12 est en rupture de stock tout au long de 2025, et suit donc les progrès dans l’élaboration du carnet de commandes des nouvelles Vantage et Vanquish, car elles arriveront chez les concessionnaires au quatrième trimestre 2024.

“Nous voyons moins de risques liés aux problèmes de chaîne d’approvisionnement en 2025 car le calendrier de production devrait être plus équilibré tout au long de l’année, réduisant ainsi le risque de revers. Nous pensons que la direction protégera les prix par rapport aux volumes en ajustant les niveaux de production si nécessaire”, explique l’agence de notation. .

Par ailleurs, selon S&P, la direction de la marque reste déterminée à atteindre ses objectifs d’atteindre une marge d’Ebitda d’environ 25% et un cash-flow libre positif en 2025.

“Les perspectives négatives reflètent le risque qu’une demande plus faible que prévu pour ses nouveaux modèles de voitures ou des erreurs d’exécution puissent empêcher Aston Martin d’augmenter ses volumes de gros et son prix de vente moyen en 2025”, a-t-il ajouté.

Cela aurait pour conséquence que la marge Ebitda d’Aston Martin resterait inférieure à 12 % pendant une période prolongée et que la consommation de trésorerie continuerait.

“Nous pourrions dégrader notre note sur Aston Martin si nous ne voyons pas de perspectives de génération de cash-flow libre positif en 2025 en raison d’une montée en puissance de la production plus lente que prévu, conduisant à une structure de capital non durable ou à des problèmes de liquidité”, prévient S&P.

Enfin, l’agence de notation note qu’elle pourrait revoir sa perspective à stable d’ici un an si Aston Martin parvient à augmenter sa production, soutenue par une solide demande pour ses voitures, ce qui conduirait à réduire sa couverture des intérêts en espèces sur les fonds d’exploitation. récupérer au-dessus de 1,5 fois et son flux de trésorerie devient positif tout en maintenant une « liquidité adéquate ».