Tim est désormais durable et peut penser à sa croissance

Dans le débat qui a accompagné la vente de l’infrastructure de Le téléphone fixe de Timet qui continue de regarder vers l’avenir de notre groupe, il y a des thèmes récurrents, qui font souvent l’objet d’analyses et de débats trompeurs à mon avis. Parmi tout cela, il y a deux questions récurrentes : pourquoi il ne s’est pas vendu Équipe du Brésil au lieu du téléphone fixe ? Le nouveau Tim sera-t-il durable ?

Résultats sur les marchés étrangers

La valeur de la diversification

Il est utile de comparer Tim avec d’autres grands opérateurs européens tels que Deutsche Telekom, Orange et Telefonica, les anciens opérateurs historiques allemands, français et espagnols, car ils ont en commun que les activités internationales représentent la part la plus significative de leur capitalisation boursière. Deutsche Telekom c’est, en termes de taille, le principal opérateur européen : et pourtant, dei environ 56 milliards de revenus ce qu’elle a réalisé au premier semestre, plus de 60% proviennent du marché américain, où elle est présente à travers T-Mobile US, dont elle détient la majorité. Seul le Mais 22% viennent d’Allemagne.. Les pourcentages s’élargissent encore si l’on regarde les marges : plus des deux tiers desEbitda Après la location au 30 juin ils arrivent de outre-mer. Si nous tournons notre regard vers la capitalisation, leL’ensemble du groupe vaut environ 125 milliards d’euros: plus de 100 sont représentés par la valeur de l’action T-Mobile US, qui vaut à elle seule plus de 225 milliards de dollars. Et ce n’est pas un cas unique. Telefonica réalise environ 30% de son chiffre d’affaires en Espagne, il 20% en Allemagne et la moitié restante sur d’autres marchés, à commencer par le Brésil et l’Amérique du Sud. En bourse 75% de Telefonica Brésil Elle représente à elle seule 10 milliards d’euros sur les 22 milliards d’euros de capitalisation totale du groupe, et, avant la radiation d’avril dernier, l’entreprise allemande valait un peu moins de 8 milliards.

Ainsi Tim et Tim Brasil en bourse…

Dans le cas d Timcette dynamique est encore plus accentuée : le 67% de Tim Brasil vaut 4,8 milliards d’eurossoit un peu moins de la totalité de la capitalisation du groupe, malgré la réalisation d’un peu plus de 30% du chiffre d’affaires et environ la moitié des marges. Mais pourquoi les investisseurs préfèrent soutenir les entreprises, comme Tim Brasil, T-Mobile et Telefonica Brasil? Parce qu’ils opèrent sur des marchés rationnels et/ou avec des perspectives de croissance. En Europe, cependant, le marché est plus stagnant et les entreprises de télécommunications doivent souvent rechercher une croissance à l’étranger pour obtenir un retour sur investissement adéquat.

Un rapport de JP Morgan en 2023 montre comment le retour sur capital investi (Roce) pour les télécommunications européennes, égal à 6% dans les estimations des analystesles deux en moyenne inférieur au coût moyen pondéré du capital (Wacc). En élargissant notre regard vers d’autres marchés mondiaux, il est clair que le retour sur capital investi en Italie et en Europe est nettement inférieur à celui de l’Asie ou des États-Unis, où JP Morgan prévoit un Roce allant de 12 % de celui de T-Mobile US à 18 %. de Verizon.

La consolidation du marché a eu un effet positif : les marchés comptant moins d’acteurs ont tendance à être plus rentables. UN Rapport NewStreet de 2023 montre comment, en Europe, les marchés comptant trois opérateurs mobiles ont un Roce moyen plus élevé que les marchés à quatre opérateurs (10 % contre 6 %). En analysant le scénario européen, NewStreet montre également que l’Italie est le pire marché de ce point de vue.

... Et donc Deutsche Telekom et t-mobile us

L’importance du Brésil

Le marché Le Brésilien vit de profondes transformationsavec une croissance significative bénéficiant de plusieurs facteurs clés, à commencer par la récente consolidation, que nous avons contribué à créer en reprenant les activités mobiles d’Oi et qui a porté le nombre d’opérateurs de cinq à trois dans un pays de plus de 215 millions d’habitants. Cette étape a créé un scénario plus rationnel et a permis à tous les groupes de se concentrer sur des stratégies basées sur la valeur ajoutée de leurs propositions respectives plutôt que sur une concurrence basée uniquement sur les prix, dans un pays où le mobile a un énorme potentiel : plus de 97 % des accès à Internet se font via le réseau mobile et presque 80% des transactions bancaires s’effectuent via smartphone.

Et le potentiel de croissance est important, d’autant plus que la consommation de données est encore relativement faible et que les offres actuelles n’incluent pas une quantité « anormale » de gigaoctets. Par ailleurs, leenchères pour les fréquences 5G était davantage orienté vers les objectifs de numérisation et de modernisation du pays que vers les revenus immédiats, faisant du pays l’un des leaders mondiaux pour l’étendue et la modernité du réseau. Si en Italie l’Etat a collecté 6,5 milliards d’euros pour les fréquencesle Brésil a suivi une voie différente, collectant environ 1,1 milliard d’euros grâce aux enchères au taux de change de 2021 mais estimant les investissements des opérateurs à plus de 6 milliards. Cela signifie que le réseau 5G brésilien autonome est le plus grand et le plus moderne au monde, ouvrant ainsi de futures opportunités pour le développement de Services IdOdans lequel Tim Brasil est déjà leader dans les secteurs agricole, minier, industriel et logistique.

Ce scénario fait du Brésil l’un des marchés les plus prometteurs pour les télécommunications (avec un retour sur capital investi à deux chiffres, Roic, pour plusieurs opérateurs en 2023), Tim Brasil se distinguant par ses performances financières, son leadership en 5G et son innovation. La croissance attendue de Tim Brasil aura également un impact positif sur Tim Italiegrâce à la génération de cash et à l’augmentation des dividendes, qui soutiendront le développement du groupe dans les deux pays.

Les opérateurs télécoms américains les plus rentables

La bonne voie pour TIM

Le cas de Deutsche Telekomqui n’a pas finalisé la vente de T-Mobile US au concurrent AT&T en 2011, démontre comment les décisions stratégiques peuvent déterminer le réussite à long terme d’une entreprise. Comme celle des hommes, la vie des entreprises vit aussi sur des portes coulissantes. A l’époque, le chiffre d’affaires américain représentait un peu plus de 25 % de celui du groupe et les marges s’élevaient à 22 %. Si l’accord de 39 milliards de dollars (soit environ 58% de la capitalisation du groupe allemand la veille de l’accord, à comparer à une valeur actuelle de la participation détenue par DT d’environ 100 milliards) avait été conclu, il aurait probablement changé le sort de l’entreprise et, au vu des valeurs boursières actuelles, pas nécessairement pour le mieux.

Quelques années plus tard, en 2014, on parlait d’un vente possible de Tim Brasil. Cela aussi aurait pu être une porte coulissante pour Tim. Mais avec le recul, la décision d’investir dans la relance du Brésil s’est avérée la bonne, puisque depuis Équipe du Brésil elle atteint aujourd’hui 50% de la marge du groupe et soutiendra la croissance dans les années à venir, grâce à l’exposition à un marché sain et en expansion, générant les ressources nécessaires. Depuis 2022, année au cours de laquelle a commencé le processus de vente du réseau actuel, le titre a augmenté de 50%, passant de 29 milliards de reais de la capitalisation au-delà 44 milliards de reaiscréant de la valeur pour tous les actionnaires, à commencer par Tim et, par conséquent, pour ses partenaires.

Tim est déjà compétitif aujourd’hui

Tim est aujourd’hui unentreprise diversifiéeet pas seulement géographiquement : elle est également présente dans différents segments technologiques (services fixes, mobiles et informatiques) et segments de clientèle (commerces, petites et moyennes entreprises, grandes entreprises et administrations publiques), et constitue un ensemble de métiers et de mixités. d’activités dans différentes phases de leur cycle de vie, avec des perspectives de croissance – et par conséquent de risque – différentes, mais qui garantissent la pérennité du groupe. Tim ne sera donc pas durable demain, il l’est déjà aujourd’hui. Souvent, le groupe est perçu uniquement comme centré sur le marché de la consommation, le plus complexe des trois dans lequel nous opérons et sur lequel toutes les grandes entreprises opèrent difficilement. Télécoms en Europe. Cependant, en plus de ce segment, qui représente environ 40% du chiffre d’affaires et 30% des marges et dans lequel il convient de rappeler que nous avons réalisé des améliorations significatives au cours des deux dernières années, il y a l’activité liée aux grands clients. Administration d’entreprise et publique (Tim Enterprise) et les activités brésiliennes.

Ces segments, ensemble, génèrent environ 60% du chiffre d’affaires et 70% de marges (Ebitda après location), et représentent respectivement le moteur de la croissance en Italie, avec des perspectives extrêmement intéressantes, et le “vache à lait”tant pour la génération de cash que pour la croissance, opérant dans un marché consolidé et parmi les plus intéressants au monde.

En résumé, notre portefeuille est équilibré, combinant des actifs avec différents profils de risque et de maturité pour optimiser le rendement et la stabilité, avec un niveau d’endettement après la vente du réseau qui nous permet de réfléchir à la croissance et au développement stratégique. En regardant la nouvelle structure, lau premier semestre 2024 j’ai amené les résultats que nous attendionsdémontrant un retour à la compétitivité de l’entreprise et renforçant notre confiance et notre détermination à atteindre nos objectifs pour l’année complète et les années suivantes de notre plan d’affaires.

* Tim, le PDG