John Hussman prévient que les valorisations boursières record laissent présager de mauvais rendements à long terme.
La mesure de valorisation préférée de Hussman a un historique remarquable en matière de prévision des rendements futurs.
Hussman avait déjà prédit les krachs boursiers de 2000 et 2008, mais il fait aussi régulièrement la une des journaux en mettant en garde contre les krachs boursiers.
John Hussman, président de Hussman Investment Trust, qui avait prédit les krachs boursiers de 2000 et 2008, est le premier à admettre que ses avertissements concernant les valorisations élevées ne profitent pas beaucoup aux investisseurs à court terme.
Situation initiale de la bourse et prévisions de Hussman
Mais il est difficile de contester l’historique de son indicateur de valorisation préféré – la capitalisation boursière totale des actions non financières par rapport aux revenus totaux de ces actions – lorsqu’il s’agit de rendements boursiers à long terme.
Parce que l’histoire a montré qu’une fois que l’indicateur est élevé, les rendements à long terme sont lamentables. Malheureusement pour les investisseurs, cet indicateur vient d’atteindre un niveau record, dépassant les niveaux de 1929, 2000, 2008 et 2022.
Voici la métrique :
Fonds Hussman
“La semaine dernière, notre mesure la plus fiable de la valorisation boursière a atteint son plus haut niveau de l’histoire”, a écrit Hussman dans un commentaire du 20 juillet. « Ce n’est pas parce que davantage d’argent était injecté sur le marché. C’était parce que les gens étaient prêts à échanger un nombre record de dollars contre le privilège, l’espoir et l’enthousiasme de mettre la main sur des actions.
Comme Hussman le note dans la citation ci-dessus, il apprécie tellement cette mesure car elle peut prédire les rendements futurs avec un haut degré de précision. Voici la relation entre les niveaux de valorisation et les rendements annualisés sur douze ans.
Fonds Hussman
Alors que les niveaux actuels suggèrent des rendements annualisés de moins 6 % au cours des 12 prochaines années, Hussman affirme que les pertes surviennent généralement dans le cadre d’une vente massive qui peut se dérouler sur quelques années. Avec des niveaux de valorisation à des niveaux records, il existe un risque de krach, a-t-il déclaré. “Le 16 juillet 2024, l’indice S&P 500 devrait chuter d’un peu plus de 70 % pour atteindre les normes de valorisation historiques”, a-t-il déclaré.
Signes pourquoi les actions américaines pourraient bientôt chuter
Bien que la mesure de valorisation de Hussman ne laisse pas présager des pertes à court terme, certains signes indiquent que les actions pourraient bientôt chuter. La mesure de Hussman des « éléments internes du marché » – essentiellement une mesure large de la performance des actions individuelles qui sert d’indicateur du sentiment des investisseurs – est relativement plate. Historiquement, cela s’est traduit par des mouvements à la baisse pour les actions, et Hussman qualifie régulièrement les périodes de valorisations élevées et de mauvaises données du marché interne de situations de « trappe ».
Fonds Hussman
Le bilan de Hussman – et ses opinions dans leur contexte
L’avenir du marché boursier est en effet incertain. Alors que la Réserve fédérale s’oriente vers une baisse des taux, le marché du travail montre des signes d’affaiblissement.
Le taux de chômage s’élève désormais à 4,1 pour cent, au-dessus du récent plus bas de 3,4 pour cent. La croissance annuelle des employés à temps plein se situe également en territoire de récession.
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Une nouvelle détérioration du marché du travail pourrait pousser l’économie dans la récession et avoir un impact sur les bénéfices et la performance des actions. En revanche, une baisse des taux d’intérêt de la Fed pourrait contribuer à stimuler la croissance économique et à éviter un ralentissement.
Malgré l’incertitude, les avertissements de Hussman concernant un possible ralentissement restent en marge du consensus. Mais il a des partenaires crédibles, notamment le co-fondateur de GMO, Jeremy Grantham, qui a averti à plusieurs reprises ces dernières années que les actions étaient dans une bulle qui allait bientôt éclater.
Hussman fait régulièrement la une des journaux avec ses avertissements
Pour les non-initiés, Hussman a fait à plusieurs reprises la une des journaux en prédisant une baisse du marché boursier de plus de 60 pour cent et en prédisant une décennie de rendements boursiers négatifs. Et lorsque le marché boursier a continué à augmenter, il s’en est tenu à ses prédictions catastrophiques.
Mais avant de considérer Hussman comme un ours à long terme, considérez ses antécédents :
- En mars 2000, il prévoyait que les valeurs technologiques chuteraient de 83 pour cent, ce qui entraînerait une perte de 83 pour cent de l’indice Nasdaq 100, à forte composante technologique, de 83 pour cent entre 2000 et 2002.
- En 2000, il avait prédit que le S&P 500 aurait probablement un rendement total négatif au cours de la décennie suivante, ce qui a été le cas.
- En avril 2007, il prévoyait que l’indice S&P 500 pourrait perdre 40 pour cent, et lors de la crise qui a suivi entre 2007 et 2009, il a perdu 55 pour cent.
Cependant, les récents retours de Hussman n’ont pas été aussi brillants. Son Fonds de croissance stratégique a perdu environ 55 pour cent depuis décembre 2010 et est en baisse de 11 pour cent au cours des douze derniers mois. En comparaison, l’indice S&P 500 a augmenté d’environ 19 % l’an dernier.
Les signes baissiers soulignés par Hussman s’accumulent, et ses appels à une vente massive en 2022 au cours des dernières années se sont révélés exacts. Certes, des rendements peuvent encore être réalisés dans ce nouveau marché haussier, mais à quel moment le risque croissant d’un krach majeur devient-il trop insupportable ?
C’est une question à laquelle les investisseurs devront répondre eux-mêmes – et Hussman poursuivra ses recherches entre-temps.
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