Un millésime à crédit dont vous vous souviendrez ?

En 2024, nous pensons que les conditions sont réunies pour offrir les nouveaux millésimes et opportunités les plus attractifs depuis un certain temps dans l’ensemble du spectre du crédit, y compris le crédit privé et coté en bourse. Les prêteurs devraient continuer de bénéficier de conditions de capital relativement limitées pour atteindre des emprunteurs de grande qualité à des conditions attractives. En revanche, les acheteurs d’actifs sont susceptibles de s’engager dans davantage de transactions à mesure que les valorisations baissent, et les transactions seront probablement moins dépendantes de l’effet de levier. Il est également important de se rappeler que toutes les dettes privées ne concernent pas les entreprises. Le financement basé sur les actifs offre une exposition importante et diversifiée aux flux de trésorerie non-corporatifs, et la classe d’actifs ainsi que les opportunités qu’elle offre se développent à mesure que les banques continuent de se retirer des prêts basés sur des garanties.

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Cependant, il existe également des craintes sur le marché. Cela concerne en grande partie les portefeuilles existants, et nous pensons que cela est en quelque sorte légitime. Nous nous attendons à une nouvelle détérioration des fondamentaux des entreprises, à mesure que celles-ci continuent de s’adapter à un environnement de taux d’intérêt et d’inflation plus élevés et plus durables. Cependant, nous ne prévoyons pas un effondrement ou une vague de défauts sur les marchés du crédit publics ou privés, et nous ne voyons pas non plus la tendance vers le financement sur les marchés privés s’inverser complètement à mesure que les marchés syndiqués dégelent. Le crédit privé a désormais sa place sur le marché et continuera de l’être. Comme nous l’avons déjà dit, nous pensons que les marchés du crédit public et privé vont probablement coexister plutôt que de se supplanter. Nous pensons qu’il y aura une forte bifurcation et une dispersion croissante entre les prêteurs qui ont équilibré le risque dans les périodes fastes en prêtant à de grandes entreprises de grande qualité dotées de modèles économiques et de structures de capital résilients et ceux qui ont fait le contraire.

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Les craintes d’une détérioration des fondamentaux constituent également un problème majeur pour les marchés du crédit public, mais là encore, nous constatons que l’inquiétude éclipse la vision des opportunités disponibles. À mesure que la conviction sur l’évolution future des taux d’intérêt se renforce et que l’inflation diminue, la durée commence à redevenir plus intéressante. Nous commençons à réorienter notre allocation vers les obligations à haut rendement, une classe d’actifs qui a connu une réduction importante des risques au cours de la dernière décennie et qui pourrait offrir des opportunités différentes de celles attendues par de nombreux investisseurs.

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En 2024, nous pensons que les conditions sont réunies pour offrir les nouveaux millésimes et opportunités les plus attractifs depuis un certain temps dans l’ensemble du spectre du crédit, y compris le crédit privé et coté en bourse. Les prêteurs devraient continuer de bénéficier de conditions de capital relativement limitées pour atteindre des emprunteurs de grande qualité à des conditions attractives. En revanche, les acheteurs d’actifs sont susceptibles de s’engager dans davantage de transactions à mesure que les valorisations baissent, et les transactions seront probablement moins dépendantes de l’effet de levier. Il est également important de se rappeler que toutes les dettes privées ne concernent pas les entreprises. Le financement basé sur les actifs offre une exposition importante et diversifiée aux flux de trésorerie non-corporatifs, et la classe d’actifs ainsi que les opportunités qu’elle offre se développent à mesure que les banques continuent de se retirer des prêts basés sur des garanties.

Cependant, il existe également des craintes sur le marché. Cela concerne en grande partie les portefeuilles existants, et nous pensons que cela est en quelque sorte légitime. Nous nous attendons à une nouvelle détérioration des fondamentaux des entreprises, à mesure que celles-ci continuent de s’adapter à un environnement de taux d’intérêt et d’inflation plus élevés et plus durables. Cependant, nous ne prévoyons pas un effondrement ou une vague de défauts sur les marchés du crédit publics ou privés, et nous ne voyons pas non plus la tendance vers le financement sur les marchés privés s’inverser complètement à mesure que les marchés syndiqués dégelent. Le crédit privé a désormais sa place sur le marché et continuera de l’être. Comme nous l’avons déjà dit, nous pensons que les marchés du crédit public et privé vont probablement coexister plutôt que de se supplanter. Nous pensons qu’il y aura une forte bifurcation et une dispersion croissante entre les prêteurs qui ont équilibré le risque dans les périodes fastes en prêtant à de grandes entreprises de grande qualité dotées de modèles économiques et de structures de capital résilients et ceux qui ont fait le contraire.

Les craintes d’une détérioration des fondamentaux constituent également un problème majeur pour les marchés du crédit public, mais là encore, nous constatons que l’inquiétude éclipse la vision des opportunités disponibles. À mesure que la conviction sur l’évolution future des taux d’intérêt se renforce et que l’inflation diminue, la durée commence à redevenir plus intéressante. Nous commençons à réorienter notre allocation vers les obligations à haut rendement, une classe d’actifs qui a connu une réduction importante des risques au cours de la dernière décennie et qui pourrait offrir des opportunités différentes de celles attendues par de nombreux investisseurs.